ANALISIS BANKINTER

SESIÓN: Ayer la clave de la sesión fue la comparecencia semianual de Powell (Fed) ante el Congreso. Destacó que no hay prisa por empezar a recortar los tipos hasta estar seguros de haber doblegado a la inflación, aunque si apuntó a que sería en “algún momento de este año”. Eso sonó algo más dovish (suave) que los comentarios de otros miembros como Bostic en los que hablaban de final de año. Con la economía (“GDP Now “ Fed de Atlanta: +2,5% est. PIB 1T 2024 vs +3,1% 4T 2023) y el mercado laboral (ratio vacantes de empleo/parados 1,45x y tasa de paro 3,7%) tan fuertes, la Fed juega con mayor ventaja a la hora de ver si la inflación se dirige de forma sostenible hacia el objetivo del 2%. 

En este contexto rentabilidades de los bonos a la baja en EE.UU.  (-5 p.b ), aunque sin cambios en el diferencial 2/10 años (-53p.b.) y estrechamiento de spreads de periféricos en Europa (-6 p.b. en Italia/-3 p.b. en España vs Bund sin cambios 2,32%). En bolsas avances tanto en EEUU (+0,5%) como en Europa (+0,6%).

En cuanto a la sesión de hoy, los futuros vienen mixtos (caídas en EEUU y más planos en Europa) y Asia cae por lo que  todo apunta a una apertura algo débil. El tono podría mejorar tras la reunión del BCE, con el foco puesto en dos puntos: (i) En el cuadro macro, podríamos ver ligeras revisiones a la baja para 2024 en el PIB (+0,8% actual) y en inflación media (+2,7%). Las proyecciones para 2025 situarían al IPC ya dentro del objetivo del BCE (2%).  (ii) La rueda de prensa de Lagarde, donde podríamos ver alguna pista sobre la hoja de ruta de tipos en próximos meses. Reconocer que el debate interno sobre los recortes de tipos ya ha comenzado e insistir en la necesidad de ganar más confianza ante el control de la inflación antes de empezar a implementarlos son los mensajes probablemente más esperados. El BCE se encuentra en una dicotomía. Por un lado, la economía es frágil, pero por otro lado la lucha contra la inflación va por el buen camino aunque a un ritmo inferior al esperado. Por ahora impera la tesis de que el riesgo de recortar demasiado pronto es mayor, ya que podría arruinar algunos de los avances conseguidos. 

Tanto en EE.UU. como en Europa el mercado ha ido reajustando las expectativas sobre las bajadas de tipos hacia un escenario más hawkish (duro), pero más en línea con lo que estimábamos en la Estrategia 2024 (https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=TTTS&nombre=estrategia_inversion.pdf) de diciembre. Descuenta tres bajadas de tipos (-75p.b.) por parte de la Fed y el BCE, comenzando entre junio/julio (vs -150p.b. desde marzo/abril anterior). 

En definitiva Lagarde podría mostrar un sesgo más dovish que Powell, no alejando tanto en el tiempo el inicio de los recortes de tipos con una economía europea mucho más débil que la americana. La inercia alcista del mercado es sólida, con el comienzo de un nuevo ciclo de bajadas de tipos de interés, fortalecimiento de los beneficios empresariales y liquidez abundante.         

ACCIONES FAVORITAS| Compartimos la revisión de las carteras modelo de acciones que hemos realizado desde el equipo de Análisis de Bankinter para este mes de marzo ?   
   
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S&P500 +0,5% NQ100 +0,7% ES-50 +0,5% VIX 14,50% +0,04pb. Bund 2,33%. T-Note 4,11%. Spread 2A-10A USA=-44,5pb. B10A: ESP 3,16%, ITA 3,61%. Euribor 12M 3,75% (Fut.12M 2,74%). USD 1,090. JPY 161,5. Oro 2,154,70$. Brent 82,93$. WTI 79,13$. Bitcoin -0,61% (66.049$). Ether -1,9% (3.778$).

Fuente de la información (Telegram Bankinter)